昊帆生物(301393)：业绩短期承压 多肽合成试剂龙头高成长逻辑未变

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投资要点

事件：2023 年8 月17 日晚昊帆生物发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司营收2.10 亿元（-22.3%，括号内为同比，下同），归母净利润5874 万元（-21.2%），扣非归母净利润5551 万元（-25.4%）；单Q2 营收8489 万元（-43.1%），归母净利润2245 万元（-45.9%），扣非归母净利润2155 万元（-48.8%）。

受产能、新冠产品需求下滑、下游需求疲软等因素影响业绩略有承压：

分业务来看，2023H1 公司多肽合成试剂营收1.64 亿元（-25.3%），通用型分子砌块业务营收3982 万元（+15.1%）。公司业绩有所下滑的主要原因为：①因产能不足导致部分订单交付时间未达预期；②与抗新冠病毒药物研发与生产相关的碳二亚胺型缩合试剂、手性消旋抑制剂等产品销售收入相较去年同期下降较大；③下游需求疲软，竞争加剧，也使销售订单增速放缓。

多肽合成试剂龙头，业绩短期扰动，高成长逻辑未变：我们认为①公司上市前就面临产能紧张的问题，2023H2 安徽二期产能有望验收后试生产，后续产能规划也较为充沛，产能不足问题将得到有效解决，从而推动公司业绩高增长；②2022 年抗病毒药物相关产品销售主要集中于2022H1，我们认为2023H2 新冠相关产品对公司收入的扰动较小；③公司作为多肽合成试剂全球龙头，产品线齐全，竞争优势明显，随着下游含酰胺键化药、GLP-1 等多肽类药物市场规模的扩容，公司客户管线往后端的推进，产能的逐步投放以及分子砌块与蛋白质试剂业务的拓展，高成长逻辑不变。

盈利预测与投资评级：考虑到公司经营环境的变化，我们将公司2023-2025 年收入预期由6.41/9.39/13.68 亿元调整为5.37/7.15/9.58 亿元，归母净利润由1.85/2.71/3.90 亿元调整为1.55/2.04/2.72 亿元，当前股价对应PE 分别为59/45/34×，公司作为多肽合成试剂龙头具备较强成长性，维持“买入”评级。

风险提示：委外生产模式的经营风险；抗病毒药物对公司业绩扰动；市场竞争加剧与产能不能及时消化风险等。

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