华鑫证券：给予百润股份买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩略超预期，期待强爽更好表现》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为36.38元。

百润股份(002568)　　事件　　2023年7月27日，百润股份发布2023年半年度报告。　　投资要点　　业绩略超预期，销售动力充足　　2023H1总营收16.51亿元（同增59%），归母净利润4.39亿元（同增99%）；2023Q2总营收8.91亿元（同增79%），归母净利润2.51亿元（同增95%），业绩略超预期。2023H1年毛利率65.89%（+4pct），2023Q2为66.26%（+5pct）。2023H1年净利率26.54%（+5pct），2023Q2为28.17%（+2pct），利润充分释放。2023H1销售费用率为20.07%（-2pct），2023Q2为19.58%（+2pct）。2023H1管理费用率为4.75%（-2pct），2023Q2为4.94%（-3pct）。2023H1经营活动现金流净额为3.97亿元（同增291%），2023Q2为3.35亿元（同增255%）。2023H1销售回款19.57亿元（同增55%），2023Q2为10.26亿元（同增70%）。截至2023H1，合同负债2.21亿元（环比-0.7%）。　　预调鸡尾酒强势增长，期待下半年表现　　分产品看，2023H1预调鸡尾酒/食用香精营收分别为14.52/1.63亿元，分别同比+68%/+19%，分别占比90%/10%，毛利率分别为67%/68%，分别同比+4pct/+5pct。2023Q2预调鸡尾酒营收为7.78亿元，受益于“358”产品策略方向正确，强爽放量带动清爽和微醺起量，目前清爽实现升级，下半年期待起势。分渠道看，2023H1线下/数字零售/即饮渠道营收分别为13.36/2.42/0.37亿元，同比+84%/+1%/-4%，毛利率分别为68%/63%/53%，流通渠道稳步铺设，餐饮渠道空间充足。分区域看，2023H1华北/华东/华南/华西营收为2.77/6.10/4.47/2.82亿元，同比+137%/+21%/+82%/+104%，占比17%/38%/28%/18%，毛利率为68%/65%/67%/68%，华北和华西市场体量小增速较快。量价拆分，2023H1预调鸡尾酒销量1885.45万箱（同增97%），食用香精销量166.42万公斤（同增17%），动销稳步向上。2023H1预调鸡尾酒均价77.01元/箱（同减15%），食用香精98.20元/公斤（同增1%）。截至2023H1经销商2399家，较年初增加206家。　　盈利预测　　我们看好公司发力预调酒赛道，产品不断迭代升级，前瞻布局威士忌业务。根据公司半年报，调整2023-2025年EPS分别为0.86/1.08/1.41元（前值分别为0.79/1.03/1.34元），当前股价对应PE分别为43/34/26倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为37.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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